Arçelik (ARCLK) 2Ç21’de 530.6 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %30 arttı ancak çeyreklik bazda %51 geriledi. Piyasa beklentisi net karın 560.6 mnTL gelmesi yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında net kar beklentinin hafif altında kaldı. Güçlü seyreden talep ve fiyat artışları gelir büyümesini desteklerken, hammadde fiyatlarındaki önemli yükseliş kar marjlarını baskıladı. 2Ç döneminde kar marjlarında düşüş yaklaşık 1 puanla sınırlı kalırken, geçen çeyreğe kıyasla marjlarda 4 – 5 puanlık düşüş oldu. Artan hammadde maliyetleri bu düşüşteki temel etken olarak görünüyor.
Net satışlar 2Ç21’de %86 artarak beklentiyi karşıladı ve 14.534 mnTL olarak geldi. Ciro çeyreklik bazda %12 arttı. 2Ç21’de cironun 9.745 mnTL’si yurt dışından, 4.78 mnTL’si Türkiye satışlarından geldi. 2Ç dönemde satış gelirleri tüm coğrafi konumlara göre artış gösterdi. Ciro büyümesinde Türkiye ve Uluslararası satışlarda güçlü adetsel artış, fiyat artışları ve TRY karşısında güçlü EUR ve USD eğilimi etkili oldu.
FAVÖK rakamı 1.460 mnTL olan beklentinin hafif altında 1.428 mnTL olarak gerçekleşti. Operasyonel giderler/satış oranında hafif artış ve yüksek hammadde maliyeti nedeniyle daha düşük brüt kar gerçekleşti.
6 Aylık Sonuçlar… Arçelik yılın ilk altı ayında net karını %145 artırarak 1.623 mn TL olarak açıkladı. Aynı dönemde net satışları %76, FAVÖK %130 arttı.6 aylık dönemde esas faaliyet karı %201 artışla 2.586 mnTL oldu. Aynı dönemde kar marjlarında 1 ila 4 puan arasında sınırlı artışlar söz konusu.
2021 yıl sonu beklentiler… Şirket 2021 yıl sonu beklentilerini paylaştı. Buna göre; ciro bazında Türkiye’de yaklaşık %30 büyüme, Uluslarası cephede yaklaşık %35 büyüme ve konsolide olarak yaklaşık %50 büyüme öngörüyor. Şirket FAVÖK Marjının %11, İşletme Sermayesi/Ciro’nun yaklaşık %25 ve yatırım harcamalarının yaklaşık EUR 220 mio olmasını bekliyor.
Dolar bazında satışlar rekor kırdı… Dolar bazında yıllıklandırılmış satışlar 2011 yılından bu yana en yüksek seviyesine ulaşmış durumda. 2021 ilk çeyrek itibariyle 6.323 milyon $ olan satışlar, 2Ç21’de 6.920 milyon $’a yükseldi.
Borç çevirmede sıkıntı yok… Cari oran 1.39x ve likidite oranı 0,93x seviyesinde oldukça güçlü görünüyor. Şirketin 2021 Haziran sonu itibariyle 14.040 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe kıyasla 4.966 milyon TL artmış görünüyor ancak net borç/FAVÖK 2x seviyesi ile oldukça ideal yerlerde. Şirketin borç çevirmede sıkıntısı yok.
Hedef Fiyat & Değerlendirme… Hammadde maliyetlerinde artışa bağlı kar marjlarındaki baskılanmaya karşın genel olarak şirket finansal sonuçlarını olumlu bulduk. Güçlü talebin korunması, kur etkisi ve fiyat artışları Arçelik finansallarını desteklerken, Whirlpool (Haziran sonu) ve Hitachi (Temmuz başı) gibi iki stratejik anlaşmanın tamamlanması şirket için potansiyel oluşturuyor. Ayrıca şirketin 2Ç dönemde 350 milyon Euro’luk Greenbond ihracı başarılı gerçekleşti. Arçelik global anlamda büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi konumunu sürdürüyor. Tarihsel çarpanları ideal görünüyor. İNA modelimize göre ARCLK için hesapladığımız 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımızı 41 TL’den 49 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 33.06TL’ye göre %48 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.