Arçelik (ARCLK) 4Ç21’de 790 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %32 gerilemesine karşın çeyreklik bazda %49 arttı. Piyasa beklentisi net karın 713,6 mnTL gelmesi yönündeydi. Beklenti üzeri gelen net karda TL’nin değer kaybı, inorganik büyüme ve fiyatların artacağı beklentisiyle talebin öne çekilmesi etkili oldu. Hammadde maliyetlerin artmasıyla karlılığı olumsuz etkilerken, giderlerdeki artış net karı baskıladı.
Kar marjları geriledi… 4Ç dönemde hammadde fiyatlarındaki yükseliş kar marjlarını baskıladı. Buna ek olarak kapasite kullanım oranın düşmesi ve Euro’nun Dolar karşında güçlenmesi brüt kar marjını olumsuz etkiledi. 4Ç’de bürüt kar marjı yıllık %36,02’den %28,76’ya geriledi. FAVÖK rakamı 1.833 mnTL olan beklentinin altında 1.779 mnTL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı 4Ç’de tek seferlik kalemlerden olumlu etkilense de maliyet enflasyonu nedeniyle azalan brüt kar marjı ve operasyonel giderlerdeki artıştan olumsuz etkilendi. FAVÖK marjı 4Ç’de 6.4 puan düşüşle %7.9, 2021 yılında ise %11 olan beklentinin altında %10.05 olarak geldi.
Güçlü ciro büyümesi… Geçen yıl yaşanan güçlü büyümeye, Kasım ayından itibaren öne çekilen talep pazardaki daralmayı sınırladı. 4Ç dönemde yurt içi beyaz eşya pazarı %1 daralmaya karşın, Arçelik %4 büyümeyi başardı. Net satışlar 4Ç21’de %69 artarak beklentiyi karşıladı ve 22.518 mn TL olarak geldi. Piyasa beklentisi cironun 22.168 mn TL olarak gelmesi yönündeydi. Çeyreklik bazda ise %55 artış gösterdi. TL ‘deki önemli değer kaybı, fiyat artışları ve inorganik büyüme net satışlardaki güçlenmede etkili oldu.
12 Aylık Sonuçlar… 2021 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %66,8 artışla 68,2 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -3,7 puan azalışla %30 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,3 puan azalışla %10,1 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %35,3 artış gösterdi ve 6,9 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari %7,6 artışla 3,1 milyar TL’ye yükseldi.
Dolar bazında satışlar rekor kırdı… Dolar bazında yıllıklandırılmış satışlar 2012 yılından bu yana en yüksek seviyesine ulaşmıştı. 2021 3. çeyrek itibariyle 7.384 milyon $ olan satışlar, 4Ç21’de 7.672 milyon $’a yükseldi.
Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2020 yıl sonuna göre 4,0 milyar TL artarak 16,0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 627,4 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 4,4 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4,8 milyar TL nakit girişi oldu.
Borç çevirmede sıkıntı yok… Cari oran 1.43x ve likidite oranı 0,93x seviyesiyle oldukça güçlü görünüyor. Şirketin 2021 Aralık sonu itibariyle 16,564 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe kıyasla 2.591 milyon TL artmış görünüyor ancak net borç/FAVÖK 2.4x seviyesi ile oldukça ideal yerlerde. Şirketin borç çevirmede sıkıntısı bulunmuyor.
2021 ciro beklentisi gerçekleşti… Arçelik 3Ç dönemde 2021 yıl sonu beklentilerini yukarı yönde revize etmişti. Buna göre yılsonu konsolide ciro beklentisi %55 iken gerçekleşme %66.8 oldu. Şirket 2021 yıl sonu hedefi olan %11 FAVÖK Marjını yakalayamadı ve %10.05 olarak açıkladı. Dalgalı kur hareketlerine rağmen, Net İşletme Sermayesi / Ciro %26,3 olarak %25 olan beklentinin üzerinde gerçekleşti.
2022 yılı beklentileri… Şirket 2022 yılına yönelik beklentilerini açıkladı. Buna göre; Arçelik Türkiye faaliyetlerinde cironun yaklaşık %35 büyümesini, uluslararası cironun ise yaklaşık %20 büyümesini bekliyor. Konsolide ciro büyümesinin %60’tan fazla olasını hedefliyor. Şirket FAVÖK Marjının %10.5, İşletme Sermayesi/Ciro’nun yaklaşık %25 ve yatırım harcamalarının yaklaşık 220 mn Euro olmasını bekliyor.
Hedef Fiyat & Değerlendirme… Arçelik’in finansal sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Hammadde maliyetleri şirket finansalları üzerinde baskı yaratmaya devam etmiş ancak bu yıl hammadde maliyetlerindeki artışın yavaşlaması şirket finansallarındaki baskının kalkmasına olanak sağlayacaktır. Arçelik açıkladığı finansal sonuçlarla global anlamda büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi konumunu sürdürüyor. İNA modelimize göre ARCLK için hesapladığımız 12 aylık dönemi kapsayan hedef fiyatımızı 48.96 TL’den 74,98 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 50,70 TL’ye göre %48 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.