TAV Havalimanları (TAVHL) 4Ç21 döneminde 385 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 434 milyon TL zarar yönündeydi. Geçen yıl aynı dönemde zarar 767 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç dönemde artan dış hat yolcu trafiği ve Almatı Havalimanı’nın pozitif etkisi şirket finansallarında olumlu hissedildi.
Almatı’nin güçlü ciro etkisi… Almatı dahil ciro, 2019’un 4. çeyreğini yakalamış görünüyor. Ciro 4Ç21’de 4Ç19’un %100’üne ulaştı. 2021’in 2. yarısında ise 2019’un 2. yarısının %89’una ulaştı. FAVÖK’te son iki çeyrekte güçlü bir toparlanma görüldü. Ancak FAVÖK henüz 2019 seviyesini yakalayabilmiş değil. 4Ç21’deki düzeltilmiş FAVÖK, 3Ç21’in %24 altında gerçekleşerek mevsimselliğin oldukça düşük olduğunu gösterdi.
2020 yılından bu yana Almatı Havalimanı hariç şirket nakit faaliyet giderleri 2019 yılı giderleri ile kıyaslandığında toplam 363 milyon € tasarruf sağlandı.
Yolcu sayısı hız kazandı… 3. çeyrekte hızlanan dış hat yolcu sayısı 4. Çeyrekte de hız kesmeden devam etti. Almatı hariç dış hat yolcu sayısı 3Ç21’de %62 iken 4Ç’de %75 oldu. Almatı dahil rakamlar aynı dönemlerde sırasıyla %64 ve %80 oldu. Böylelikle TAV’ın Türkiye’de işlettiği havalimanlarının Dış Hat yolcusu 4. çeyrekte neredeyse 2019’u yakalamış oldu. Yolcu trafiğinin 2022 yılında da kazandığı hızın sürmesi bekleniyor.
12 Aylık sonuçlar… TAV 2020 yılında 2.283 milyon TL zarar açıkladı. 4Ç21 sonuçlarıyla birlikte şirket 2021 yılında 467 milyon TL net kar açıklamış oldu. Euro bazında net kar 45 milyon € olarak açıklandı. 2021’in 2. yarısında €125m FAVÖK, önemli miktarda nakit ve €21,5m operasyonel net kâr yaratıldı. 2021/1Ç’de gerçekleşen €109m Tunus Borç yapılandırmasından pozitif etkilenirken, iştiraklerimizin performansındaki gelişme de net kârdaki artışa katkıda bulundu.
FAVÖK %1412 artarak 103 milyon TL seviyesinden 1.560 milyon TL seviyesine yükseldi. Bunda 8 ay devrede olan Almatı Havalimanının büyük etkisi var. Bunun sonucunda FAVÖK marjı %4 seviyesinden %28 seviyesine YÜKSELDİ.
2021 yılında net satışlar %126 artarak 5.459 milyon TL oldu. Dış Hat trafiğinde görülen görece normalleşme ve Almatı Havalimanı’nın portföye eklenmesi ile birlikte Ciro, 2021’in 2. yarısında, 2019’un aynı döneminin %89’una ulaştı.
TAV, Almatı ve Medine Havalimanı hissedar kredisi ile birlikte ulaştığı borç tutarı arttı. Aralık 2021 itibariyle şirketin net borç pozisyonu 15.342 milyon TL’ye yükseldi. (2021/9A: 8.656 milyon TL) Böylelikle geçen çeyrekte 5.5x olan Net Borç /FAVÖK rasyosu yıl sonu itibariyle 9.8x seviyesine yükseldi.
Aşılamanın daha yaygın olması ve Omicron varyantının görece etkilerinin daha hafif atlatılması normalleşme eğilimini hızlandırdı. Bu etki sayesinde 2021’in 2. yarısında Dış Hat trafik, 2019’un aynı döneminin %69’una ulaştı.
2021 Yılı Önemli Olaylar… 2021 yılında TAV’ın faaliyetlerini etkileyecek önemli olaylar yaşandı. Türkiye’deki havalimanlarının imtiyaz süreleri 2 yıl uzatıldı ve 2022 yılı kiraları 2 yıl ötelendi. Tunus Borç Yapılandırması tamamlandı. Almatı Havalimanı satın alındı. Antalya işletme süresi 2051 yılının sonuna kadar uzatıldı. Medine imtiyaz süresi uzatıldı ve refinansman yapıldı. İmtiyaz süreleri 30 yıla çıktı.
Değerlendirme… TAV Havalimanlarının 4Ç21 dönemde açıkladığı finansal sonuçları olumlu bulduk. Son iki çeyrekte yaşanan güçlü toparlanma finansallara yansımış görünüyor. TAV, güçlü dış hat yolcu toparlanması, gider tasarrufları ve Almatı’nın da katkısıyla 2021 yılını net karla tamamladı. 2021 yılında oldukça iyi performans sağlayan Almatı’nın 2022 yılında da güçlü katkısının olması bekleniyor. DHMİ, Dış Hat trafiğin 2022’de, 2019’un %86’sına ulaşmasını, iç hat yolcu sayısının da %93 seviyesine ulaşmasına yönelik beklentiler var. Bu 2022 yılı faaliyetlere ve dolayısıyla kara olumlu yansıyacak bir katalizör. Antalya uzun vade için de çok yüksek bir turizm potansiyeli barındırması, Almatı’nın güçlü desteği, şirket portföyünün önemli ölçüde genişlemesi ve ortalama işletme süresinin uzaması şirket için güçlü bir potansiyel oluşturuyor. Son bir yılda %88,5 yükselen TAVHL hissesi çarpanları on yıllık ortalamaya yakın yerlerde işlem görse de, şirket finansallarını ve dolayısıyla hisseyi destekleyecek hikaye bulunuyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir