Ereğli Demir Çelik (EREGL) 1Ç22’de beklentilerin üzerinde 5.626 mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 4.661 mnTL seviyesindeydi. Net kar yıllık %115, önceki çeyreğe göre %19 artış gösterdi. Kar rakamındaki yıllık artışta güçlü satış gelirleri olumlu yansırken, vergi gideri baskı yarattı. Artan girdi maliyetlerine rağmen yüksek çelik fiyatları ve zayıf TL sayesinde güçlü net kar büyümesi oldu. Net kar marjı yıllık bazda 5,8 puan azalış göstererek %19,3 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %179,1 artış gösterdi
Satış gelirleri 1Ç22’de 29.204 mnTL ile beklentilerin altında gerçekleşti. Piyasa beklentisi 44.536 mnTL idi. 1Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %179,1, bir önceki çeyreğe göre %16 arttı. Satışlardaki artış TL’deki değer kaybından kaynaklanırken satış hacmi %1.5 daraldı. Brüt kar yıllık %158,6 artışla 9,4 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -2,6 puan azalışla %32,4 seviyesinde gerçekleşti.
Ton başına FAVÖK yıllık arttı, çeyreklik geriledi
FAVÖK yıllık bazda %153 artış gösterirken, çeyreksel bazda %1,9 artış gösterdi ve 9,8 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 3,4 puan azalışla %33,4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %38,1 FAVÖK marjı elde edilmişti.
2021 yılında emtia fiyatlarında yaşanan büyük yükselişin ardından daha ılımlı bir hal alması Ton başına FAVÖK rakamının 4Ç seviyesinden gerilemesine zemin hazırlamış görünüyor. Geçen yılın 1Ç döneminde 250$ olan ton başına FAVÖK, 1Ç22’de 335$ yükseldi. Buna karşın 4Ç dönemde yükseldiği 418$’ın altında gerçekleşti.
Net nakitten net borca dönüş
Ereğli’nin bir önceki çeyrek 6,5 milyar TL net nakdi bu dönemde 6,4 milyar TL net borcu dönmüş görünüyor. Ereğli operasyonlarından güçlü nakit elde eden bir şirket konumundadır. Buna karşın bu yıl ödediği güçlü temettü ve kredi ödemesi net nakit konumundan net borçlu konuma geçmesine neden olmuş görünüyor. Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu 0,2 seviyesiyle oldukça düşük yerlerde. Şirketin borç çevirmede bir sorunu bulunmuyor. 31 Mart 2022 itibariyle şirketin 9,4 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 7,4 milyar TL azalarak 15,8 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 3,5 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,0 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 10,4 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Ereğli’nin 1Ç22 finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. Rusya – Ukrayna savaşıyla birlikte geçen yıla göre daha fazla normalleşme beklediğimiz çelik fiyatlarının dalgalanmasına neden oluyor. Ton başına FAVÖK geçen yılın rekor seviyelerinde %20 azalmış görünüyor. Buna karşın 1Ç21’e göre %34 arttı. 2022 yılı için ton başına FAVÖK’ün ortalama 300 – 320$ arasında olmasını bekliyoruz. Erdemir, bu yıl güçlü temettü ödemesiyle yatırımcısına katma değer sunmaya devam etti. Hem temettü ödemesi hem de kredi ödemeleri ile şirket net borç pozisyonundan net borçlu konuma geçmiş görünse de bu durumun bir sorun teşkil etmesini beklemiyoruz. Güçlü temettü konumu, tarihsel çarpanlarına göre görece iskontolu olması ve şirketin büyüme hikayesini beğenmeye devam ediyoruz.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.