TOASO 3Ç22 Bilanço Analizi
Tofaş (TOASO), 3Ç22 döneminde piyasa beklentisi olan 1.833 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %254 artışla 2.058 mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki çeyreğe göre ise %10 artış gösterdi. Şirketin toplam satış adetleri bir önceki yıla göre %8.1 artasıyla birlikte cironun %186 artış göstermesi karlılığı destekledi.
3Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %186,4 artış göstererek 16,0 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %4 arttı. Brüt kar yıllık %214,7 artışla 3,0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1,7 puan artışla %18,7 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %175 artış gösterirken, çeyreksel bazda %4,3 artış gösterdi ve 2,7 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,7 puan azalışla %16,7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %16,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %114,6 artışla 42,1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,3 puan artışla %17,8 seviyesinde, FAVÖK marjı 1 puan artışla %16,6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %128,3 artış gösterdi ve 7,0 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %145,3 artışla 5,1 milyar TL’ye yükseldi.
Tofaş toplam perakende satışları, 2022’nin ilk dokuz ayında %7,6 artış kaydederek 98.952 adet oldu. Şirketin hafif araç pazarındaki payı 2022 yılı ilk dokuz ayında 2,5 puan artarak %19,0 olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte Fiat markası ise pazar lideri olmuştur. Tofaş’ın üretim hacmi, dokuz aylık dönemde yıllık bazda %11,9 artarak 186.513 adet olarak gerçekleşti.
Aynı dönem arasında iç piyasa satışlar %10,3 artış göstererek 98.755 adet olarak gerçekleşti. İhracat satışlar ise %5,7 yükselerek 87.312 adet oldu. Bu sonuçlara göre toplam satış adeti %8,1 artışla 186.067 adet seviyesinde gerçekleşti. Şirketin toplam satış gelirleri dokuz aylık dönemde yıllık %114,6 artış kaydederek 42.071.432 bin TL’ye ulaşmıştır. yurt dışı satış geliri yıllık bazda %121.5 artarken, yurt içi satış geliri ise %109.4 artış yönünde gerçekleşmiştir.
Net borçlu konumdan net nakit konuma geçiş
Tofaş’ın 2021 yılı 9 aylık dönemde 4 milyar TL civarında net borç pozisyonu bulunuyordu. 2022 yılı altı aylık dönemde net borç pozisyonunu 1.7 milyar TL seviyesine indiren şirket in 9 aylık dönemde net borçlu konumdan net nakit konuma geçtiğini izliyoruz. 2022/9A dönemde şirket 810 milyon TL nakit konuma geçmiş görünüyor. Borçlu konumdan borçsuz konuma geçmesini ve çeyreklik dönemde toplam 2.5 milyar TL civarından bir dolaşım oluşmasını güçlü bulduk. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 472 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 4,3 milyar TL artarak 8,5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 8,0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 133,8 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4,2 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2022 yıl sonu beklentileri
Tofaş 2022 yıl sonu beklentilerinde revizeye gitti. Şirket 2022 yılına dair beklentilerimizi oluştururken yaklaşık 1 senedir otomotiv sektörünü olumsuz yönde etkileyen yarı iletken malzemelerin tedariğinde yaşanan aksaklıkların yılın 2. yarısı ile birlikte kademeli olarak iyileşeceği varsayımı ile yaptığını belirtti. Buna göre; toplam yurtiçi perakende hafif araç pazarının 750-800 bin araçtan 750-775 bin araca yükselmesi bekleniyor, Yurtiçi satış adedi beklentisi 1750-800 bin araçtan 145-155 bine artarken, ihracat adedi beklentisi 110-125 bin araçtan 115-125 bine arttı. Tofaş üretim beklentisi 245-275 bin araçtan 255-275 bin araç olarak gerçekleşti. Yatırım Harcamaları Tutarı Beklentisi 80 mn €’dan 50 mn €’ya revize edildi.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Yurt içi ve ihracat satışlarında hem hacimsel büyüme hem de fiyatlandırma stratejisiyle güçlü sonuçlar geldi. Tofaş’ın 3. çeyrekte açıkladığı finansal sonuçları olumlu bulduk. Şirketin 1.7 milyar TL net borçlu konumundan 810 mn TL net nakit konuma geçmesini güçlü bulduk. Stellantis grubun Tofaş Türkiye üretim hattını boş bırakması ciddi bir beklenti yaratmaya devam ediyor. Son dönemde Stellantis tarafından değerlendirme yönünde gelen haberler TOASO üzerinde etkili hareketlere neden olduğunu izledik. Dolayısıyla önümüzdeki süreçte bu üretim hattının dolması halinde TOASO için potansiyel oluşturabileceğini düşünüyoruz. Tofaş açıkladığı finansallar ve yönetim şekliyle büyümeyi sürdüren iyi bir temettü şirketi konumunda olmaya devam etmektedir. Tofaş’ın yatırıma açık bir kapasitesi var. Bu şirketin fırsat olarak kullanılabilecek yanı olarak görüyoruz. TOASO için İNA modeline göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 112.50 TL’den 135 TL’ye revize ediyoruz.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
