Türk Traktör (TTRAK) 2022 yılı 3. çeyrekte piyasa beklentisi olan 530.8 mn TL’nin üzerinde 652.7 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %194 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %35 arttı.Net kardaki pozitif sapmada, yurt dışı birim satışlarındaki devam eden büyüme ve traktör dışı alanlardan gelen katkı ile birlikte %132 ciro artışı olumlu etkilerken artan finansman gideri ve vergi gideri net karı baskıladı. Net kar marjı yıllık bazda 2,4 puan artış göstererek %11,4 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri 3Ç22 döneminde yıllık %132 artarak piyasa beklentisinin üzerinde 5.735 mn TL oldu. Beklenti 5.263 mn TL idi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %17 arttı. Brüt kar yıllık %175,8 artışla 1,1 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 3,1 puan artışla %19,6 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %179 artış gösterirken, çeyreksel bazda %25,8 artış gösterdi ve 920,1 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 2,7 puan artışla %16,0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %14,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %81,7 artışla 14,6 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 0,9 puan artışla %18,9 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,4 puan artışla %15,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %86,4 artış gösterdi ve 2,2 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %94,2 artışla 1,6 milyar TL’ye yükseldi.
2022 yılı ilk dokuz ayında yurt içi yerli traktör satışları geçen yıla göre %20 azaldı. Aynı dönemde yurt içi ithal satışları yıllık %29 azaldı. İhracat ise yıllık bazda %10 arttı.
2022/9A dönemde yıllık adet bazı üretimde %14 azalma var. Toplam satış adeti 2021/9A döneminde 35.567 iken, 2022 yılı dokuz aylık dönemde bu rakam 31.737 oldu. İhracat adedi artarken, yurt içi satışları geriledi. Toplam traktör satış adedinde %11’lik düşüşe rağmen toplam gelirlerinin %22’sini oluşturan traktör dışı alanlardan gelen katkı büyümeye destek sağlamış görünüyor.
2022 yılı için tarım destek ödeme programlarında ciddi artış meydana geldi. 2022 yılında tarımsal destek ödemelerine ayrılan toplam 29 milyar TL bütçe 2022 yıl sonu için 39.2 milyar TL’ye revize edildi. 2023’de bütçeden tarımsal destek ödemelerine ayrılan toplam kaynağın 54 milyar TL olması planlanıyor. Bununla birlikte yeni traktörler için tarım kredileri sübvasyon kararı 2023 sonuna kadar geçerli olacak. Ziraat bankası sübvansiyon faiz oranı %5.6 ile oldukça rekabetçi konumda olup bu rakamın daha da düşmesi halinde traktör satışlarının daha da desteklenmesi beklenebilir. Tüm bu gelişmeler 2023 yılı ilk yarısına kadar traktör satışlarını destekleyebilecek bir etken olarak karşımıza çıkıyor.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 3Ç21 döneminde 21 mn TL iken, 3Ç22’de 554.6 mn TL’ye yükseldi. Buna karşın şirketin yıllıklandırılmış FAVÖK rakamı dikkate alındığında net borç/FAVÖK rasyosu 0.2 gibi oldukça düşük seviyelerde. Bununla birlikte cari oran 1.2x ve likidite oranı 0.7x gibi ideal yerlerde. Dolayısıyla şirketin borç çevirmede her hangi bir sorunu bulunmuyor. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 813,9 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 1,2 milyar TL artarak 2,8 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 431,3 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 619,3 milyon TL nakit girişi oldu.
2022 yılı beklentileri…
Türk Traktör 2022 yılı beklentilerinde 2Ç dönemde açıkladığı beklentileri revize etmiş görünüyor. Buna göre; Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğünün 53.000 – 59.000 adetten 53.500 – 59.500 adete yükselmesini (2021: 64.070) bekliyor. Şirket İç Piyasa Traktör Satışları beklentisini 26.500 – 30.000 adetten 26.500 – 28.500 adete indirgemesine karşılık ihracat beklentilerini ise 16.500 – 18.500 adetten 17.250 – 18.250 adette yükseltti ve yatırım harcamalarını 600 – 800 milyon TL seviyesinde sabit tuttu. Başka bir ifadeyle Türk Traktör yurt içi tarafta daralmanın devam etmesini ancak buna karşılık ihracat tarafında büyümenin sürmesini bekliyor.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Türk Traktör’ün 2022 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. Yurt içindeki daralmaya karşın Türk Traktör bunun bir kısmını ihracat ile karşılayabilme kabiliyeti devam ediyor. Yurt dışı birim satışlarındaki büyüme ile birlikte güçlü ciro artışı devam edebilir. Türk Traktör katma değeri yüksek, iyi bir temettü şirketi olması açısından beğeniyoruz. TTRAK için İNA modeline göre 12 aylık hedef fiyatımızı 304 TL’den 481 TL’ye revize ediyoruz.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.