TAV Havalimanları (TAVHL) 3Ç22 dönemde yıllık %149 artış ile 1,574 mn TL net kar açıkladı. Böylelikle TAV, 1.407 mn TL net kar beklentisinden %12 daha fazla net kar açıklamış oldu. Net kar bir önceki çeyreğe göre %150 arttı. Beklentiden pozitif sapma gösteren net karda %201’lik artış gösteren ciro etkili olurken, bunu finansman gideri ve vergi gideri baskılamış görünüyor.
Satış gelirleri yıllık bazda %201,7 artış gösterdi
3Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık 5,9 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %39 arttı. Bir önceki çeyreğe göre havacılık gelirleri ve yolcu trafiğinde devam eden toparlanmanın etkisiyle %202 oranında artıran TAV güçlü ciro artışı gerçekleştirmiştir. Brüt kar yıllık %185,1 artışla 2,8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -2,8 puan azalışla %47,9 seviyesinde gerçekleşti.
Rus hava sahasının bazı hava yolu şirketlerine kapanması ve Almatı Havalimanı’nda elde edilen verimlilik iyileştirmeleri nedeniyle artan dış hat kargo uçuşları 2Ç ve 3Ç’de Almatı’nın ciro ve FAVÖK’ünü önemli oranda artırdı. Almatı’nın ana gelir kaynağı olan dış hat uçuş trafiği, 3Ç22’de pandemi öncesi seviyeye ulaşmayı başardı. FAVÖK yıllık bazda %165 artış gösterirken, çeyreksel bazda %52,6 artış gösterdi ve 2,4 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 5,6 puan azalışla %40,5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %36,8 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Şirket’in faaliyet karı 3Ç21’ kıyasla %188 artarak 1,7 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Buna karşın 3Ç21’e kıyasla genel yönetim giderleri ve ticari alacak ve borçlara ilişkin kur farkı giderlerindeki yükseliş esas faaliyet karını baskılamaya devam ettiğini söyleyebiliriz. Finansman gelirlerinde reeskont faiz geliri ve kur farkı geliri kaynaklı 3Ç21’e kıyasla %90 azalış gerçekleşirken, finansman giderlerinde banka kredileri ve ilişkili şirketler kredi faiz giderleri kaynaklı %215 oranında yükseliş gerçekleşmiştir. Vergi öncesi kar % 139 artış ile 1,7 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Finansman giderlerindeki 2 kat artış vergi öncesi karı baskılayan önemli unsur olduğunu düşünmekteyiz. 3Ç22’de önemli miktarda nakit yaratıldı. 9A22’de yeni Antalya Havalimanı imtiyazını kazanan ortak girişime €375m sermaye konuldu ve Groupe ADP’den €300m hissedar kredisi sağlandı. 9A21’de Almatı yeni terminal için €74m yatırım yapıldı. Almatı Havalimanı jet yakıt stoğunu 3Ç22’de €42mn arttırdı.
2022 yıl sonu beklentileri
Şirket toplam yolcu sayısı hariç 2022 geleceğe yönelik beklentilerini revize etmiştir. Buna göre 2022’de 970-1010 mn EUR ciro, 71-76 mn yolcu, 170-190 mn EUR yatırım, 272-313 mn EUR FAVÖK, 75-100mn EUR net kar ve 5.0-6.0x net borç/FAVÖK öngörmektedir. Şirket’in icra kurulu başkanı Üçüncü çeyrekte de 2019 performansının üstüne çıkmayı başardıklarını ve faaliyetlerini ve finansallarındaki bu kuvvetli eğilimlere bağlı olarak 2022 beklentilerinde bu sene ikinci kere yukarı revize ettiklerini ifade etti.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %264,0 artışla 12,5 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 1,2 puan artışla %44 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,8 puan artışla %35,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %294,9 artış gösterdi ve 4,5 milyar TL olarak Hesaplandı .Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %119,2 artışla 1,9 milyar TL’ye yükseldi.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2022 altı aylık dönemden bu yana neredeyse aynı kalmış görünüyor. 19.1 milyar TL net borç pozisyonu bulunan Tav Havalimanlarının net borç / FAVÖK rasyosu 3.9 seviyesinde bulunuyor. Bu rakamın önümüzdeki dönemlerde giderek azalmasını beklemekle birlikte şirketin borç çevirmede her hangi bir sıkıntısı bulunmamaktadır. 30 Eylül 2022 itibariyle şirketin 580,6 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 3,3 milyar TL artarak 4,7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 3,3 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 7,6 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 7,1 milyar TL nakit girişi oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Tav Havalimanlarının 3. Çeyrek için açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Hem yurt içi hem yurtdışı operasyonlarında yolcu ve uçak trafiğinde güçlenme dolayısıyla yıllık bazda yüksek büyüme gerçekleşti. 2019 seviyelerine ulaşan yolcu sayıları, Almati havalimanı etkisiyle ve artan kur ile birlikte güçlü görünümünü sürdürmeye devam ediyor. Şirketin aldığı stratejik kararlar doğrultusunda yaptığı yatırımlar, yurt içi tavan fiyat bilet uygulamaları, maliyetlerin sınırlı kalması ile ulaştırma paylarının 3. Çeyrekte ön plana çıktığını izliyoruz. TAV şu an turizm sezonunun en iyi dönemini yaşıyor diyebiliriz. Dış hat yolcu sayılarının da 2019’un üzerinde kalması tavı destekliyor. Kargo ve transit ulaşımlarda Almati havalimanı Rusya’nın Ukrayna’yı işgali sonrasında önemli bir konuma geldi. Kazakistan operasyonları güçlü devam ediyor. 3. Çeyrek dönemde tüm operasyonlarda iyileşme gösteren TAV için Nijerya’da faaliyet gösteren Lagos Havalimanı’nı 20 yıl süreyle geliştirmek ve işletmek üzere açılan ihaleye teklif verildi. Tüm bu gelişmelerle birlikte TAVHL için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 82 TL’den 108 TL’ye revize ediyoruz.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.