Ereğli Demir Çelik (EREGL) 2Ç22’de beklentilerin biraz altında 6.639 mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 6.748 mnTL seviyesindeydi. Net kar yıllık bazda %109 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %18 arttı. Kar rakamındaki yıllık artışta güçlü satış gelirleri etkili olurken, kar marjlarındaki baskı, finansman giderlerindeki artış ve 2.9 milyar TL’lik vergi gideri net kara baskı yarattı. Net kar marjı yıllık bazda 3,0 puan azalış göstererek %19,2 seviyesinde gerçekleşti.
Ciro’daki artış güçlü… Satış gelirleri 1Ç22’de 34.608 mnTL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Beklentiler 33.894 mnTL idi. Yüksek kur ve artan ürün fiyatları cirodaki gelişmede etkili oldu. Ton bazında satış miktarı 2Ç döneminde 1.964 bin ton oldu. 2Ç21 döneminde 2.012 bin ton seviyesindeydi. 2Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %141,5, bir önceki çeyreğe göre %19 arttı. Brüt kar marjı 2Ç’de yıllık 7.2 puan azalışla%30.35 olurken, önceki çeyreğe göre yaklaşık 2 puanlık gerileme var.
FAVÖK %95 arttı… Aynı dönemde FAVÖK 10.9 milyar TL olurken beklenti olan 10.6 milyar TL’nin çok üzerinde oluştu. Bunda güçlü satış gelirleri etkili olurken gerileyen brüt kar marjı hafif baskıladı. FAVÖK yıllık bazda %93 artış gösterirken, çeyreksel bazda %11,1 artış gösterdi. FAVÖK marjı 2Ç’de yıllık 7.8 puan düşüşle %31,35 oldu. Önceki çeyreğe göre 2.1 puan geriledi.
6 Aylık Sonuçlar… 2022 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %157,3 artışla 63,8 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -5,2 puan azalışla %31,3 seviyesinde, FAVÖK marjı 5,9 puan azalışla %32,3 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %117,7 artış gösterdi ve 20,6 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %111,4 artışla 12,3 milyar TL’ye yükseldi. Ton başına FAVÖK geriledi… Ton başına FAVÖK 2021 yılın 3Ç ve 4Ç’de pik yaptıktan 2022 yılının ilk çeyreğin 335 $/ton olarak gerçekleşti. 2Ç dönemde ise Ton başına FAVÖK 2Ç’21 ve 1Ç22’nin altında 329 $/ton olarak gerçekleşti. Karlılıktaki yaşanan çözülme devam ediyor. 2022 yılında emtia fiyatlarında yaşanan dalgalanma ton başına FAVÖK2te baskı oluşturmuş görünüyor.
Net borç pozisyonu… Şirketin net borç pozisyonu 1Ç22 dönemine kıyasla neredeyse 2 kat artmış görünüyor. 2Ç22 döneminde net kar 5.6 milyar TL’den 12.2 milyar TL2ye yükseldi. Buna karşın Yıllık FAVÖK rakamı ile kıyaslandığında net borcun çevrilme konusunda bir sıkıntı görünmüyor. Net borç / FAVÖK 0,3 gibi oldukça düşük seviyelerde. Risk teşkil etmiyor. Ayrıca şirketin 30 Haziran 2022 itibariyle şirketin 12,7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri…Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 11,1 milyar TL azalarak 12,0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 566,2 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 4,2 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 11,2 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Ereğli Demir Çelik’in 2Ç döneme ilişkin finansal sonuçlarını beklentimize paralel bulduk. Küresel piyasalarda yaşanan konjonktüre bağlı olarak emtia fiyatlarında yaşanan dalgalanma şirket karlılığında baskı oluşturmuş görünüyor. Buna karşın bu beklentiler dahilinde olduğundan bunun şirket hisse fiyatına yansıtıldığını düşünüyoruz. 3Ç dönemde de kar marjlarındaki baskılanmanın devam etmesi beklenebilir. Cirodaki güçlü eğilime karşın finansman gideri ve vergi giderindeki artış net karı baskılamış. Ereğli’nin bu yıl dağıttığı güçlü temettünün şirket yatırımcısına katma değer yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Tarihsel çarpanlara göre iskontolu olan EREGL için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 34.50 TL olarak hesaplıyoruz. Bu mevcut borsa fiyatı olan 28.44 TL’den %21 artış potansiyeline işaret ediyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.