Tüpraş (TUPRS) 2Ç21 döneminde 1Ç699 milyon TL net kâr açıkladı. Geçen yılın aynı çeyreğinde 184.8 milyon TL zarar açıklamıştı. Piyasa Beklentisi Tüpraş’ın 1.163 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında yüksek faaliyet karı etkisiyle beklentinin üzerinde net kar açıklamış oldu. Net kar marjı yıllık bazda 7,0 puan artış göstererek %5,0 seviyesinde gerçekleşti.
Tüpraş, Brent petrol fiyatında devam eden yükselişin de etkisiyle oluşan stok kârının desteğini finansallarına yansıtmış görünüyor. Yüksek faaliyet karı artan üretim verimliliği ve varil başına faaliyet giderlerindeki gerilemeyle 2021 yılının ikinci çeyreğinde 1.296 milyon TL vergi öncesi kar kaydetti. 2Ç dönemde 425 milyon TL vergi gelirinin desteğiyle Şirket 1.699 milyon TL net kar açıkladı.
Satış gelirleri yıllık bazda %263 artış gösterdi
Yurt içi ve uluslararası satışlar 2Ç dönemde güçlü seyretmiştir. 2Ç21 döneminde satış gelirleri, yıllık %263 artış göstererek 33.687 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %70 arttı. Yurt içi satışları geçen yıl 2Ç’de 7.626 milyon TL iken 2Ç21’de 25.604 milyon TL olarak gerçekleşti. İhracat geçen yıl aynı dönemde 1.850 milyon TL iken, bu yıl 8.421 milyon TL oldu. Brüt kar yıllık %233,2 artışla 3,0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -0,8 puan azalışla %8,8 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 2,5 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %342 artış gösterirken, çeyreksel bazda %112,4 artış gösterdi ve 2,5 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,3 puan artışla %7,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %5,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2021 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %104,1 artışla 53,5 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 8,5 puan artışla %8,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 9,2 puan artışla %6,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 3,6 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari 939,4 milyon TL olarak gerçekleşti.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %2,7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %10,0 azalarak bu dönemde 11,3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,4 seviyesi ile ideal yerlerde. Tüpraş’ın borç çevirmede bir sorunu görünmüyor. 30 Haziran 2021 itibariyle şirketin 58,2 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
2021 yıl sonu beklentileri
Tüpraş 2021 yıl sonu beklentilerini açıkladı. Tüpraş’ın Net Rafineri Marjı beklentisinde 2,5 – 3,5 $/v. ile bir değişiklik yok. 2021 yılında Akdeniz Rafineri Marjı beklentisi de 0,0 – 0,5 $/v. ile değişmemiş. Operasyonel hedefler kısmı ise bazı ürünlere olan talebin yavaş ilerlemesi nedeniyle aşağı yönde revize edilmiş. Kapasite kullanım oranı %85-90 olarak (önceki: %90-%95), üretim ~25-26 milyon ton olarak revize edilmiştir. (önceki: 26-27 milyon ton). Yaklaşık 26-27 milyon ton beklenen toplam satışta da bir değişiklik bulunmuyor. Şirket 2021 yıl sonunda toplam yatırımların ~200 Milyon $ olmasını öngörüyor.
Değerlendirme
Tüpraş’ın açıkladığı 2Ç finansal sonuçları pozitif karşılıyoruz. 2021 yılının ikinci çeyreğinde, küresel çapta aşılamanın artmasını takiben gevşetilen kısıtlamaların etkisi ile petrol ürünleri talebindeki iyileşme şirket performansında etkili olmuş görünüyor. Mobilitenin artması küresel benzin stoklarının 2Ç başında 5 yıllık ortalamasının altına düşmesini desteklemiş, bu da ürün marjlarını yukarı taşımıştır. Jet yakıt talebinde iyileşme olmasına karşın halen pandemi öncesi seviyelerin altında olması salgın koşullanın iyileşmesi durumunda şirkete potansiyel yaratıyor. 3Ç dönemde uluslararası çapta serbestliğin artması jet yakıt kısmını destekleyebilir. Ancak kısıtlamaların sürmesi şirketin finansal performansının güçlenmesini zaman açısından uzatıyor. TUPRS için hesapladığımız İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı şirketin yaptığı revizyonlar sonucunda 135.94TL seviyesinden 133 TL seviyesine revize ediyoruz. Ancak ileriki dönemde kısıtlamaların seyri hedef fiyatımızdaki revizede etkili olacaktır.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.