Şirket, 4Ç21 döneminde 1.391 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi net karın 473 milyon TL gelmesi yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında Tüpraş’ın net karı beklentilerden neredeyse 3 kat iyi performans göstermiş görünüyor. Net kar yıllık bazda %270 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %41 arttı. Net kar marjı yıllık bazda 0,6 puan artış göstererek %2,5 seviyesinde gerçekleşti. Cirodaki %182’lik artış net karı desteklerken diğer faaliyetlerden gelen giderler ve işletme giderleri baskı yarattı. Buna karşın net finansman geliri ve vergi geliri net kara olumlu yansıdı. Aynı zamanda 4Ç’de Ditaş tanker satışından 108 mn TL gelir ve Opet’in 287 mn TL net kar katkısı şirket finansallarına olumlu yansıdı.
4Ç’de Ciro %182 arttı… Satış gelirleri yıllık bazda %182,5 artış gösterdi. 4Ç21 döneminde satış gelirleri, yıllık %182,5 artış göstererek 56,5 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %38 arttı. Brüt kar yıllık %1.231,4 artışla 7,9 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 11,0 puan artışla %14,0 seviyesinde gerçekleşti. Tüpraş 4Ç21 döneminde 4Ç15’den bu yana en yüksek rakama ulaşarak 7,7 milyon ton ürün satışı gerçekleştirdi. Yurt içi talepteki iyileşme benzin, jet yakıtı ve dizel tarafını destekledi.
FAVÖK 6,9 milyar TL oldu… FAVÖK yıllık bazda %2.861 artış gösterirken, çeyreksel bazda %178,7 artış gösterdi ve 6,9 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 11,0 puan artışla %12,2 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %6,0 FAVÖK marjı elde edilmişti. Talepte devam eden toparlanma etkisi ve düşük stok seviyeleri 4Ç’de ürün marjlarını pandemi öncesi seviyeye taşıdı.
12 Aylık Sonuçlar… 2021 yılının tamamına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %138,7 artışla 151 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 7,4 puan artışla %10,2 seviyesinde, FAVÖK marjı 7,8 puan artışla %8,6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %2.529,7 artış gösterdi ve 13,0 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem kari 3,3 milyar TL olarak gerçekleşti.
Net borç pozisyonu… Tüpraş’ın net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %19,1 artarken, bir önceki çeyreğe göre %21,1 artarak bu dönemde 11,2 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,9x gibi oldukça düşük seviyelerde. Cari oran 1.02 ve likidite oranı 0.54 ile borç çevirmede bir sıkıntı olmadığına işaret ediyor. 31 Aralık 2021 itibariyle şirketin 26,7 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Nakit Değerler… Şirketin nakit değerleri 2020 yıl sonuna göre 1,4 milyar TL azalarak 16,1 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 593,6 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 1,1 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 11,5 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2022 Yılı Beklentiler… Tüpraş 2022 yılına yönelik beklentilerini açıkladı. Buna göre; Akdeniz Kompleks Rafineri Marjı beklentisi 2– 3 $/v, Net Tüpraş Rafineri Marjı beklentisi 4 – 5 $/v gerçekleşme bekleniyor. Operasyonel hedeflerde, Kapasite kullanımın %90-95 seviyesinde olması, üretimin ~26-27 milyon ton ve toplam satışın ~28-29 milyon ton seviyesinde olması ön görülüyor. Toplam yatırımlar beklentisi ise ~300 Milyon $ seviyesinde. Şirket yatırımlarının yaklaşık %45’inin enerji verimliliği ve çevre projeleri olmak üzere sürdürülebilirlik odaklı olduğunu belirtti.
Temettü Ödemeyeceğini Açıkladı… Tüpraş bu yıl temettü dağıtmayacağını açıkladı. Bilindiği üzere Tüpraş bir temettü şirketidir. Pandemiyle birlikte faaliyetlerindeki aksaklıklar şirketin, net kar yazamaması temettü ödemesini engelledi. En son 2018 yılı karında temettü ödemesini gerçekleştirdi.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat… Tüpraşın 4Ç21 dönemine ilişkin finansal sonuçları olumlu karşıladık. Bu sonuçlarla birlikte Tüpraş için PD/DD, F/K ve Firma Değeri /FAVÖK çarpanlarıyla 12 aylık hedef fiyatımızı 272 TL olarak hesaplıyoruz. Bu mevcut borsa fiyatı olan 195.60 TL’ye göre %38 yükseliş potansiyeline denk geliyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.