TCELL 2Ç21 BİLANÇO DEĞERLENDİRMESİ

Turkcell (TCELL) 2Ç21 döneminde 1.112 milyon TL net dönem karı açıkladı. Piyasa beklentisi 1.040 milyon TL net kar yönündeydi. Net kar yıllık bazda %31, çeyreklik bazda %1 arttı. Net kar rakamındaki artışta, cirodaki %24’lük artış, artan ARPU ve net abone kazanımı performansı etkili oldu. Kar marjlarındaki hafif daralma ve türev araçlardan gelen kayıp net karı baskılamasına karşın 236 milyon TL vergi geliri net kara olumlu yansıdı. 

Abone kazanımı 4 yılın en yükseğinde

TCELL, 2Ç21 dönemde satış gelirlerini yıllık bazda %24 artırdı ve 8,321 milyon TL oldu. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %9 arttı. Piyasa beklentisi net satış gelirinin 8.326 milyon TL olması yönündeydi. Satış gelirlerinin artmasında temel olarak güçlü ARPU, net abone kazanımı performansı, uluslararası operasyonların katkısı ve dijital kanalların desteğiyle artan cihaz satışları etkili oldu. Şirket gelirlerinin %10’unu oluşturan Turkcell Uluslararası gelirleri, temel olarak Ukrayna operasyonlarındaki güçlü performans ve kur hareketlerinin pozitif etkisi ile %45,4 büyüyerek 840 milyon TL’ye yükseldi.

Şirket çeyreklik olarak net 617 bin abone kazanımı ile 2Ç17’den bu yana en yüksek 2Ç net abone kazanımı performansını gösterdi; 2021’in ilk yarısında toplam 1,3 milyon net abone kazanımı gerçekleşti. Mobil ARPU büyümesi yıllık bazda %13,7 sabit bireysel ARPU büyümesi yıllık bazda %13,2 oldu. Aylık ortalama mobil abone kayıp oranı 1Ç18’den ve aylık ortalama sabit abone kayıp oranı 2Ç12’den bu yana en düşük seviyede gerçekleşti.

FAVÖK 3,5 milyar TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %20 artış gösterirken, çeyreksel bazda %4,9 artış gösterdi ve 3,5 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,3 puan azalışla %42,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %44,0 FAVÖK marjı elde edilmişti.

6 Aylık Sonuçlar

2021 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %21,0 artışla 15,9 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -1,6 puan azalışla %29,3 seviyesinde, FAVÖK marjı 1,3 puan azalışla %43,1 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %17,4 artış gösterdi ve 6,9 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %28,6 artışla 2,2 milyar TL’ye yükseldi.

Şirketin nakit değerleri arttı

Şirketin nakit değerleri 2020 yıl sonuna göre 572,6 milyon TL artarak 12,4 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 6,9 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 4,0 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2,5 milyar TL nakit çıkışı oldu. Şirketin 30 Haziran 2021 itibarıyla konsolide nakit tutarı temettü ödemelerinin ilk taksiti ve borç geri ödemelerinin etkisiyle, 1Ç21 dönemindeki 13.467 milyon TL seviyesinden, 12.443 milyon TL seviyesine geriledi. 

Net borç pozisyonu azalıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %31,2 artarken, bir önceki çeyreğe göre %0,3 azalarak bu dönemde 11 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,8 seviyesi ile oldukça düşük yerlerde. Cari oranı 1,61, likit oranı 1,50 seviyesinde olan şirketin borç çevirme sorunu bulunmuyor.30 Haziran 2021 itibariyle şirketin 1,2 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Dijital servislerinde devam eden büyüme

Şirketin stratejik odak alanları büyümeye devam ediyor. BiP, TV+, lifebox ve fizy gibi önemli markaları içinde barındıran dijital servisleri tekil gelirleri bu çeyrekte yıllık bazda %32 artarak 404 milyon TL’ye ulaştı. İletişim ve yaşam platformu olan BiP sadece Türkiye’de değil, yurtdışında da ilgi görmeye başladı. TV+ servisi net 40 bin IPTV abonesi kazanımı elde etti. Dijital İş Servisleri 2Ç’de yıllık %22 büyüdü ve 618 milyon TL’ye ulaştı. Şirket 2021’in ikinci çeyreğinden sonra gelire dönüşecek olan 917 milyon TL kontrat değerine (backlog) sahip. Ayrıca şirket sürdürülebilirlik hedeflerimize ulaşmak için İzmir Karadağ Rüzgâr Enerjisi Santrali’ni (RES) bünyesinde bulunduran Boyut Grup Enerji’yi satın almak için hisse devir sözleşmesi imzaladı.

2021 yıl sonu beklentileri

TURKCELL 2021 yıl sonu beklentilerinde revizeye gitti. Buna göre; gelir büyümesi beklentisi yaklaşık %18, FAVÖK hedefi yaklaşık 14,3 milyar TL ve operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı beklentisi ise %21-%22 oldu. Şirket 2021 beklentilerini yukarı yönde revize etmesini pozitif karşılıyoruz.

Değerlendirme

2021 yılı 2. çeyreğinde de güçlü büyüme performansını sürdürdü. 2Ç dönemde finansal ve operasyonel sonuçlar beklentiler dahilinde gelmesine karşın yıl sonu beklentilerinin yukarı revize edilmesini olumlu karşılıyoruz. Güçlü abone kazanımı, artan ARPU ve gelir büyümesi olumlu. Turkcell’in stratejik odak noktaları olan digital segmentlerdeki büyümenin gelirlere ve karlılığa pozitif katkısını olumlu karşılamakla birlikte bu açıdan şirketi beğenmeye devam ediyoruz. TCELL hissesi için hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 23 TL’den 24,35 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz. Hedef fiyatımızı yukarı çekmemizin temel sebebi şirketin yıl sonu hedeflerinde yukarı yönde revizeye gitmesi oldu. 

UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.