Ford Otosan (FROTO) 1Ç22 döneminde 2,801 mn TL net kâr açıkladı. Net kar yıllık bazda %54 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %32 azaldı. Piyasa beklentisi net karın 2.662 mn TL gelmesi yönündeydi. Yıllık bazda artan operasyonel giderleri ticari alacak ve borçlara ilişkin kur farkı gelirleri dengelemiş görünüyor. Bununla beraber net kara cirodaki yıllık %72’lik yükselişi ve ertelenmiş vergi geliri olumlu yansırken, finansman gideri hafif baskıladı. Zayıf seyreden yurtiçi satışlar ve nispeten zayıf ihracat adetleri TL’deki değer kaybıyla dengelenmiş görünüyor. Net kar marjı yıllık bazda 1,1 puan azalış göstererek %10,1 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %71,5 arttı
1Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %71,5 artış göstererek 27,876 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %10 arttı. Piyasa beklentisi 27.483 mn TL idi. Bu açıdan bakıldığında ciro piyasa beklentisine uyumlu gelmiş görünüyor.
Avrupa hafif ticari araç pazarı 2022’ye yavaş başlayarak yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %22 daraldı. Ford Otosan’ın ihracat adetleri pazarda görülen daralma kaynaklı yıllık bazda %11 azaldı ve 76.447 adet oldu. Geçen yılın 1Ç döneminde bu rakam 85.519 idi. İhracat adet bazında gerilemesine karşın olumlu satış miksi ve kur etkisine bağlı olarak ihracak gelirleri geçen yılın aynı dönemine kıyasla %79 artarak 22.467 mn TL oldu.
Yurt içi satışlar da pazarda görülen daralmaya ayak uydurarak %29 azaldı. Satış adetlerindeki daralmaya rağmen, olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini sayesinde satış gelirleri yıllık bazda %45 artarak 5.408 mn TL oldu.
Toplam satış adetleri yıllık %14 azalarak 91.526 olurken, toplam satış gelirleri yıllık %72 artışla 27.876 milyon TL oldu. Brüt kar yıllık %79,8 artışla 3,7 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 0,6 puan artışla %13,3 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK 3 milyar TL oldu.
FAVÖK yıllık bazda %64 artış gösterirken, çeyreksel bazda %31,8 azalış gösterdi ve 3,0 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,5 puan azalışla %10,7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %17,1 FAVÖK marjı elde edilmişti. Araç başına kaydedilen VAFÖK 2.076 € olurken, araç başına kaydedilen VÖK 1.597 € olarak gerçekleşmiştir
Net borç sorunu yok
Şirketin net borç pozisyonu 2021 yılının aynı dönemine göre %445, bir önceki çeyreğe göre %102,6 artarak bu dönemde 9,9 milyar TL oldu. Buna karşın Şirketin Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,9 gibi oldukça düşük seviyelerde. Şirketin FAVÖK’ü net borcunu karşılamakta yeterli görünüyor. 1 Mart 2022 itibariyle şirketin 6,8 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 1,1 milyar TL artarak 15,2 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4,0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2,3 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 642,0 milyon TL nakit çıkışı oldu.
2022 Beklentileri
Ford Otosan, 2022 yılında 350 bin -360 bin araç ihracat hacmi hedefliyor. Şirket, 2022 yılında, yurt içi otomotiv pazarının (ağır ticari dahil) 800 bin – 850 bin araç aralığında olmasını hedefliyor. Toptan satışlarının ise 440 bin – 460 bin adet aralığında olacağını tahmin etmekte. 2022’de 90 bin – 100 bin yurtiçi perakende araç satışı hedefliyor. 2022 için üretim hacmi 430 bin – 440 bin araç olarak öngörülüyor. 2022 için 620 – 670 milyon €’luk yatırım harcaması bütçesinin gerçekleşmesi bekleniyor.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Ford Otosan’ın 1Ç22 dönemine ait finansal sonuçları beklentilere uyumlu geldi. Zayıf seyreden yurtiçi satışlar ve nispeten zayıf ihracat adetleri TL’deki değer kaybıyla dengelenmiş görünüyor. Satış adetlerinde hemen hemen her yerde gerileme olmasına karşın olumlu satış miksi, sürdürülen fiyatlama disiplini ve kur etkisine bağlı olarak satış gelirleri arttı. Genel olarak fiyatlama disiplini, maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi, maliyet artı ihracat anlaşmaları ile kur etkisi şirket finansallarını güçlü kılmış. Yakın zamanda Ford Otosan Ford’un Romanya’daki fabrikasını devralacağını duyurması şirkete güçlü bir potansiyel sağlıyor. 2022 yılında Kocaeli fabrikalarının Türkiye’nin ilk ve tek entegre otomotiv üretim fabrikası olması hedefleniyor. Ford Otosan, kendi mühendislik bilgisinden yararlanarak donanım ve yazılım testleri geliştirecek. Yeni elektrikli araç verisiyonlarının 2023 ilk yarısından itibaren çıkması hedefleniyor. Uzun vadede şirketin hedefleri güçlü bir beklenti oluşturuyor. INA modelimize göre FROTO için 12 aylık hedef fiyatımızı 385.86 TL olarak hesaplıyoruz. Borsanın son kapanış fiyatına göre %27 getiri potansiyeli bulunuyor.
UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.