AKSA 1Ç22 Bilanço Analizi

Şirket, 1Ç22 döneminde 625,4 mn TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi net karın 503 mn TL gelmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %369 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %57 arttı. Artan fiyatlar, güçlü talep ve zayıflayan TL’nin etkisiyle yıllık %197 artan ciro net karı desteklemiş görünüyor. Net kar marjı yıllık bazda 5,8 puan artış göstererek %16,0 seviyesinde gerçekleşti.

Güçlü talep, güçlü ciro artışı

1Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %197,4 artış göstererek 3,915 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %28 arttı. Piyasa beklentisi satış gelirlerinin 3.943 milyon TL civarında gelmesi yönündeydi. Güçlü talep ciroda yüksek büyüme sağlamaya devam ediyor. 2022 yılı ilk çeyreğinde kapasite kullanımı %94 seviyesine ulaştı. Geçen yıl %87 civarındaydı. Yüksek seviyedeki kapasitenin yılın kalan aylarında da devam etmesi beklenmektedir. Brüt kar yıllık %413,8 artışla 1,0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 10,8 puan artışla %25,6 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 922,3 milyon TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %403 artış gösterirken, çeyreksel bazda %25,6 artış gösterdi ve 922,3 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 9,6 puan artışla %23,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %24,1 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net borç pozisyonu artıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2021 yılının aynı dönemine göre %174,2 artarken, bir önceki çeyreğe göre %931,1 artarak bu dönemde 1,4 milyar TL net borcu gerçekleşti. Buna karşın Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,6 gibi oldukça düşük seviyelerde bulunuyor. Cari oran 1,1 ve likidite oran 0.74 ile ideal yerlerde. Borç çevirmede sıkıntı yok. 31 Mart 2022 itibariyle şirketin 400,3 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı

Şirketin nakit değerleri 2021 yıl sonuna göre 764,0 milyon TL azalarak 2,1 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 745,8 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 267,8 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 246,3 milyon TL nakit girişi oldu.

2022 yıl sonu beklentileri

Aksa mevcut kapasitenin yıl sonunda %95 (+/- 5 bps) seviyesine çıkmasını bekliyor. Yatırımların 85 milyon USD (+/- 10 milyon.$) olması hedeflenirken, cironun 1,1 Milyar USD seviyesinde gerçekleşmesi ön görülüyor. EBITDA Marjının ise %18-25 bandı arasında gerçekleşmesi bekleniyor. 

Değerlendirme

AKSA’nın 1Ç22 finansal sonuçlarını güçlü bulduk. Güçlü talebin etkisi bilançoda hissediliyor. Bununla birlikte artan fiyatlar ve zayıf TL sayesinde gelirlerdeki artış net karı destekledi. AKSA’nın temettü politikası, hisse geri alımı ve yatırım hikayesini beğeniyoruz. Akrilik elyafın üretim kapasitesine ek iki üretim hattıyla 330 bin ton/yıl olan mevcut kapasitenin 15 ayda 365 bin ton/yıla çıkması bekleniyor. Ayrıca başlanmasına karar verilen teknik iplik tesisi ve DowAksa’nın 9.000 ton/yıl kapasitesine ulaşma amacıyla yatırım çalışmalarının başlaması şirkete potansiyel sağlıyor. Devreye girecek yatırımların AKSA’ya uzun vadede katma değer katacağını düşünmekteyiz. AKSA için İNA modeliyle 12 aylık hedef fiyatımızı 67 TL olarak hesaplıyoruz. Son borsa kapanışı olan 48.32 TL’ye göre 39% getiriye işaret ediyor.