ISDMR 1Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

İskenderun Demir Çelik (ISDMR) 1Ç20 döneminde 210.8 mn TL net kar açıkladı. Geçen yılın aynı dönemine göre net kar %60 azaldı. Net karın azalmasında ana etken, cirodaki düşüş, kar marjlarındaki gerileme, finansal giderlerin artması ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olmuş görünüyor.

Şirketin cirosu yıllık bazda %8.9 gerileyerek 3.697 mn TL oldu. Esas faaliyet karı ise aynı dönem için %28 azalırken, FAVÖK %23 düştü. Bununla birlikte FAVÖK marjı 3 puan ve net kar marjında 7 puan gerileme oldu. Şirketin 1Ç20 dönemine ait finansalları zayıf.

Şirketin 1Ç20’de kapasite kullanım oranında düşüşler var. Sıvı çelik kapasite kullanım oranı %98’den 1Ç20’de %93’e ham çelik kapasitesi ise %96’dan %91’e geriledi.

Şirketin 2020 yılı ilk üç ayındaki toplam satış miktarı bir önceki yıla göre %12 azalarak 1.246 bin ton oldu. Yassı ürün satışları 1Ç19’a göre %9 azalarak 979 bin ton olurken uzun ürün satışları %20 azalarak 267 bin tona geriledi. 1Ç202de yassı ve uzun ürün üretiminde ton bazında gerileme oldu.

Şirket, 94 bin ton yassı ürün ve 18 bin ton uzun ürün olmak üzere toplamda bir önceki yıla göre %70 azalış ile 112 bin ton nihai mamul ihraç etti. Bu miktar toplam satışların %9 ’unu oluşturmaktadır. 1Ç19’da 210 mn $ olan ihracat 1Ç20’de 67 mn $ olarak gerçekleşirken, yurt içi net satışı 548 mn $’dan 540 mn$’a geriledi.

Ton başına FAVÖK 2019/12 dönemde 102 $/ton ikin 1Ç20’de 92 $/tona geriledi. Kar marjlarındaki azalma bu rakamlardan da görülebiliyor.

Şirketin 2.031 mn TL net borç pozisyonu bulunuyor. 2019 son çeyrekten bu çeyreğe 270 mn TL borç pozisyonu artmış. Borcun 2019 ikinci çeyrekten bu yana artması dikkat çekiyor. Buna karşın net borç / FAVÖK %0,67 gibi oldukça düşü seviyede. Cari oran 3.35x ve likidite oranı 2.19x ile biraz yüksek seviyelerde olmasına karşın Şirketin borç çevirme sıkıntısı görünmüyor.

Temettü süreci

Şirket 5 Mart tarihinde pay başına 0.57 TL net nakit kar payının 24.04.2020 tarihinde ödeyeceğini önerisinde bulundu. Salgın nedeniyle alınan önlemlerden dolayı Şirketin Olağan Genel Kurulunu ertelemesi ve Yeni Koronavirüs (Covid-19) Salgınının Ekonomik ve Sosyal Hayata Etkilerinin Azaltılması Hakkında Kanun ile Bazı Kanunlarda Değişiklik Yapılmasına Dair Kanun’un 12. maddesine istinaden alınan kararlar neticesinde şirketin kar payı ödemesi konusunda belirsizlik oluştu. Şirketten Genel Kurul toplantısının tarihine yönelik açıklama henüz bulunmuyor. Temettüye ilişkin gelişmeler bir beklenti oluşturmuş olabilir.

Değerlendirme;

Yurt dışındaki etkisinin yanı sıra Mart ayıyla birlikte koronavirüs salgınının Türkiye’yi de etkisi altına alması canlanma eğiliminde olan iç talebin zayıflamasına neden oldu. Salgın nedeniyle çeliğin başlıca alıcısı olan sektörlerde üretim kesintilerinin yaşanması sektörde olumsuz etkiler göstermektedir.

Şirketin 1Ç20’de zayıf finansal sonuçlar açıkladı. Yarın şirket hisse performansını olumsuz etkileyebilir.  ISDMR son dönemde endeksin sınırlı üzerinde getiri getirmesine karşın yatay performans sergilemekte. Hisse fd/EBITDA’ya göre primli, fd/satışlara göre görece iskontolu işlem görüyor. ISMDR’de temkinli yaklaşımımızı sürdürüyoruz.

Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.