EREGL 1Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

Ereğli (EREGL) 1Ç20’de 300.4 mn TL net kar yazdı. Piyasa beklentisi net karın 434 mn TL açıklanması yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında 1Ç20 dönemi net karın beklentinin altında gelmesiyle birlikte geçen yılın 1Ç dönemi net karının %70 altında gerçekleşti.

Net karın beklentiden sapma göstermesinde cirodaki düşüş, kar marjlarındaki gerileme, vergi giderindeki artış ve düşen çelik fiyatları kaynaklı zayıf operasyonel performans etkili oldu. Böylelikle EREGL 1Ç20 döneminde ürün fiyatlarında devam eden aşağı yönlü trendin yanı sıra maliyetlerdeki dalgalı seyrin etkisiyle zayıf finansal sonuçlar açıkladı.

Ciro yıllık bazda %10.7 gerilerken, esas faaliyet kazında %52 ve FAVÖK’te aynı dönem için %42 düşüş dikkat çekti. Geçen yıl 1Ç dönemde 139 $/ton olan FAVÖK, 1Ç20’de 95 $/ton’a geriledi. Buna karşın 2019 4Ç’de ton başına FAVÖK 67 $ idi. Çeyreksel olarak yukarı yönlü etkinin hammadde fiyatları ile satış fiyatı arasındaki makasın kısmen kapandığından kaynaklandığını düşünüyoruz. Genel olarak yıl genelinde ton başına FAVÖK’te toparlanmanın sınırlı kalacağını beklemekte birlikte net kar üzerinde baskı oluşturmasını beklemekteyiz. Bu bağlamda 1Ç20 dönemi kar marjlarındaki 9 – 10 puanlık düşüşleri bu rakamlardan görebiliyoruz.

Şirketin 1Ç20’de kapasite kullanım oranında düşüşler var. Sıvı çelik kapasite kullanım oranı %98’den 1Ç20’de %95’e ham çelik kapasitesi ise %97’den %93’e geriledi.

Sıvı çelik üretimi 1Ç20 – 1Ç19 dönemleri kıyaslandığında ton başına %3.5 azaldı. Sıcak ürün üretimi benzer dönemler dikkate alındığında bon bazında %7, uzun ürün üretimi %16 azaldı. Soğuk ürün üretimi aynı dönem kıyaslandığında ton bazında %0,2 arttı.

Şirketin toplam net satış gelirleri 1Ç20 döneminde %21.4 azaldı. Bu dönemde ihracat geliri 352 mn $’dan 133 mn $’a ve yurt içi gelirleri 981 mn $’dan 914 mn $’geriledi. Şirketin toplam satış içinde ihracat payı ciddi anlamda azaldı. 1Ç19’da toplam satış içindeki ihracat payı %25.5 iken 1Ç20’de ihracat patı %10.9 oldu.

Şirketin net borç pozisyonu bulunmuyor. Ereğli’nin en beğendiğimiz özelliği nakit firma olmasıdır.

Temettü süreci

Şirket 5 Mart tarihinde pay başına 1,06 TL net nakit kar payının 24.04.2020 tarihinde ödeyeceğini önerisinde bulundu. Salgın nedeniyle alınan önlemlerden dolayı Şirketin Olağan Genel Kurulunu ertelemesi ve Yeni Koronavirüs (Covid-19) Salgınının Ekonomik ve Sosyal Hayata Etkilerinin Azaltılması Hakkında Kanun ile Bazı Kanunlarda Değişiklik Yapılmasına Dair Kanun’un 12. maddesine istinaden alınan kararlar neticesinde şirketin kar payı ödemesi konusunda belirsizlik oluştu. Genel Kurul toplantısının yeni tarihine yönelik açıklama da henüz bulunmuyor. Şirketten 21.04.2020 tarihinde kar payı ödemesine ilişkin süreç iptali açıklaması geldi.

Değerlendirme;

Yurt dışındaki etkisinin yanı sıra Mart ayıyla birlikte koronavirüs salgınının Türkiye’yi de etkisi altına alması canlanma eğiliminde olan iç talebin zayıflamasına neden oldu. Salgın nedeniyle çeliğin başlıca alıcısı olan beyaz eşya ve otomotiv sektörlerde üretim kesintilerinin yaşanması sektörde olumsuz etkiler göstermektedir.

Geçen yıl demir çelik sektöründe yaşanan daralmanın bu sene salgın nedeniyle ek bir külfet oluşturması beklenebilir. Salgın nedeniyle özellikle sektörün en büyük ihraç pazarı olan AB ülkelerine yönelik ihracatta baskı artabilir. Yıl genelinde demir çelik sektörünün zayıf bir seyir içinde olmasını beklemekteyiz.

Şirket 1Ç20’de zayıf finansal sonuçlar açıkladı. Bu sonuçlar yarın EREGL performansını baskılayabilir.  EREGL son dönemde endekse oldukça paralel getiri getirmesine karşın güçlü bir performans sergilemekte zorlanıyor. Hisse fd/EBITDA’ya göre primli, fd/satışlara göre görece iskontolu işlem görüyor. EREGL’de temkinli yaklaşımımızı sürdürüyoruz.

Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.