KRDMD 1Ç20 Bilanço Değerlendirmesi

Kardemir Demir Çelik (KRDMD) 1Ç20 döneminde 161.6 mn TL zarar açıkladı. Beklenti 201 mn TL zarar gelmesi yönündeydi. 1Ç19 döneminde ise 67.5 mn TL net kar açıklanmıştı. Şirketin zarar yazmasında zayıf ciro, kurdaki artış, artan giderlere karşın azalan gelirler ve yatırım faaliyet gelirleri ile verginin katkısının azalması etkili olmuş görünüyor.

Kardemir’in net satışları 1Ç20’de yıllık bazda %7.2 geriledi. Brüt satışlarda ise aynı dönem için %35 azalma var. Yıllık ton bazına üretim ve kapasite kullanım artmasına karşın satış gelirlerinde düşüş olması ciroyu baskıladı. Bunda kurdaki artış etkili olmuş görünüyor. Ayrıca zayıf operasyonel karlılık, artan giderlere karşın azalan gelirler net karda da ek bir baskı yaratmış. Kur farki giderleri ve düşen çelik fiyatları kaynaklı zayıf operasyonel performans Şirketin zarar yazmasına neden olmuş. Esas faaliyet karı yıllık bazda %44 gerilerken, FAVÖK %35 azaldı. Vergi öncesi zarar 204.8 mn TL iken 46 mn TL vergi geliri sonrası üç aylık zarar 161.6 mn TL oldu. 1Ç19’da vergi gelirlerinin katkısı neredeyse 100 mn TL idi.

Şirketin 2020 yılı üç aylık sonuçları oldukça zayıf. Bu sonuçların yarın KRDMD hissesinde baskı oluşabileceğini düşünmekteyiz.

Şirketin döviz pozisyon açığı bulunuyor. 1Ç20 dönemi itibari ile 342 milyon $ ve 130 milyon € döviz açığı bulunuyor. Kurda yükselişin sürmesi şirket için olumsuz olacaktır. Özellikle son dönemde yaşanan yükseliş eğilimi ikinci çeyrek bilançosunda da negatif etkiler yazabilir. Kur tarafı hassas.

Kardemir’in 1.151 mn TL net borç pozisyonu bulunuyor. Cari oran 0.97x ve likidite oranı 0.50x seviyesinde. Çok güçlü değil. Net borç / FAVÖK oranının %2,9 gibi düşük seviyede olması şirketin borç çevirme de sorunun olmadığını söyleyebilir.

Değerlendirme;

Koronavirüs etkilerinin hissedildiği mart ayından sonra çeliğin başlıca alıcısı olan otomotiv, inşaat ve elektrikli makine gibi sektörlerde üretim durma noktasına geldi. Dünyadaki üretim ve tedarik aksaklıkları dikkate alındığında metal fiyatlarında aşağı yönlü baskı arttı. Küresel ekonomik aktivite daralırken, rekabet koşullarının zorlaşması ve düşen kar marjları sektör oyuncularını zor duruma soktu. Mevcut koşullar dikkate alındığında 2Ç20 döneminde de Şirketin finansallarının zayıf gelmesini beklemekteyiz.

Birinci çeyrek için açıklanan finansal tablonun KRDMD hissesini olumsuz etkilemesini beklemekteyiz. Endekse paralel getiri getiren KRDMD, pd/dd ve fd/satışlar çarpanlarına göre iskontolu olmasına karşın fd/EBITDA’ya göre görece primli görünüyor.

Şirket yatırımcısının Şirketin 2. ve hatta 3. Çeyrekte iyi bir bilanço beklentisinin olmaması gerektiğini belirtelim. Dolayısıyla hisse performansındaki iyileşme için zamana ihtiyaç olacak. Uzun vadeli yatırım için elinde tutan yatırımcılar pozisyonlarını korumaya devam edebilirler. Daha kısa vadeli bakan yatırımcı için ise temkinli durulmasında fayda olabilir.

Hisse teknik olarak mart ayında başlattığı yükseliş trendini sürdürüyor ve 22 ile 50 günlük ortalamaların üzerinde seyrediyor. Buna karşın yükselişlerde yavaşlama oluşuyor gibi. Yine de 2.37 seviyesindeki 22 günlük ortalama ilerleyen günlerde stop loss olarak takip edilmeli. Ayrıca son dört haftadır 22 haftalık ortalamasının üzerinde yerleşme çabasını izliyoruz. KRDMD henüz bunu başarmış değil. Ancak bu bölge şirketin yükseliş eğilmini başlatması açısından önemli bir nokta. Hisse de henüz teknik kırılma ya da etkili bir düzeltme olmuş değil. Dolayısıyla yatırımcı için önce bilanço hareketinin izlenmesinde iyi olabilir. Sonrasında ise ya 2.37 seviyelerinden (ya da daha altında) alım yönlü durmak ya da 22 haftalık ortalama olan 2.48 üzerinde birkaç günlük kapanışın olduğunu teyit ettikten sonra harekete geçmek gibi stratejiler izlenebilir.

Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.