Otokar (OTKAR) 1Ç20 döneminde beklentinin hafif üzerinde 22.3 mn TL net kar açıkladı. Beklenti 21.2 mn TL net kar yönündeydi. Şirket geçen yıl 1Ç’de 11 mn TL zarar yazmıştı. Net karın güçlü gelmesindeki ana nedenleri, kar marjlarındaki güçlenme, ciroda artış, kontrollü maliyet kalemleri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların yabancı para çevrim farkları kazançlarındaki artış olarak sıralayabiliriz. Diğer bir önemli neden ise geçen yılın zayıf baz etkisi. Geçen yıl sektördeki zayıf seyir, faiz oranlarının düşmesi ve ertelenen talebin karşılanması ile sona ermiş görünüyor. Salgının etkisinin daha çok hissedildiği Nisan ayı dikkate alındığında 2Ç dönemine ilişkin finansal sonuçların 1Ç’ye kıyasla görece düşük gelmesi beklenebilir.
Şirket operasyonel performansını kontrol altına almaya çalışmış. Esas faaliyet karı geçen yıl 1Ç’ye göre oldukça güçlü geldi. 1Ç19’da 7.4 mn TL esas faaliyet zararı yazan Şirket, 1Ç20’de 22.7 mn TL esas faaliyet karı açıkladı. Şirketin kar marjı yüksek ürünleri daha ön plana çıkarmasıyla FAVÖK 1Ç20’e yıllık olarak 4 kar arttı. Bununla birlikte kar marjları 8 puan artışlar var. Karlılıktaki iyileşmeyi güçlü buluyoruz.
Yurt içi satışlarda artış
Şirket 1Ç20 döneminde net satışlarını yıllık olarak %9.5 artırdı ve 166.5 mn TL oldu. Yurt içi satışlar 2020 yılı üç aylık dönemde geçen 1Ç2’ye göre %46 arttı. Bunda geçen yıldan gelen zayıf baz etkisi, ertelenmiş talep ve düşen faizler etkili oldu. Aynı dönemde ihracat %4 düşüşle 292.2 mn TL olarak açıklandı.
Geçen 1Ç’de ihracat toplam ciro içinde %73 paya sahipken 1Ç20’de %64 geriledi. Yurt içi satışların toplam cirodaki payı %27’den %36’ya yükseldi.
Üretim ve satış adetleri dikkate alındığında 1Ç20 dönemi geçen yılın aynı döneminden daha güçlü geçmişe benziyor. Burada en dikkat çeken unsur zırhlı araç satışı oldu. Geçen yıl 38 adet üretilen ve 12 adet satılan zırhlı araçlar bu çeyrekte 44 adet üretildi ve 22 adeti satıldı. Şirketin en yüksek kar marjını yarattığı ürün zırhlı araçlar. Bu nedenle zırhlı araçlardaki seyir Şirketin kar marjları ve ihracatı açısından önemli bir unsur. Buna karşın ihracatın geçen yıla göre %4 düşmesinde otobüs satışlarının yıllık bazda %63 gerilemesinden kaynaklandığını düşünüyoruz.
Satış ve üretim rakamlarını daha açık bir şekilde vermek gerekirse; Küçük otobüs üretim ve satışı 1Ç19’da sırasıyla 151 ve 122 iken 1Ç20’de sırasıyla 202 ve 236 oldu. Küçük otobüs satışlar 1Ç20’de artmış.
Otobüs üretim ve satışlarda önemli bir kırılma olmuş. Otobüs üretim ve satışı 1Ç19’da sırasıyla 230 ve 297 iken 1Ç20’de sırasıyla 73 ve 109 oldu. Kamyon segmentinde ise geçen yıl 1Ç’de 41 adet satış yapılmışken 1Ç20’de 98 adet satış yapıldı.
Ciro dağılımda geçen yıl birinci çeyreğinden oldukça farklı bir tablo var. Ancak daha önce de belirttiğimiz gibi geçen yıl faaliyetler açısından oldukça zayıf bir yıldı. Şirketin en önemli kalemi olan zırhlı araçlar, geçen 1Ç’de toplam ciro içinde %7’lik paya sahipken bu yıl 1Ç’de %35.5 düzeyine çıktı. Bu şirketin kar marjı açısından oldukça kuvvetli bir sonuç. Otobüs satışlarının toplam ciro içindeki yeri %73.8’den %44.4’e gerilerken, hafif kamyon satışları %1.3’ten %4.6’ya yükseldi.
Ayrıca Şirketin geçen çeyrekten bu çeyreğe 385 mn TL net borç pozisyonunun artması dikkat çekiyor. 1Ç20’de net borç pozisyonu 964 mn TL olmuş. Net borç /FAVÖK oranına baktığımızda %2 ile borç çevirme sıkıntısının olmadığını söylemek mümkün. Cari oran 1.8x ve likidite oran 1x seviyesinde makul görünüyor.
Kesinleşen Siparişleri
Backlog, 8×8 zırhlı araç siparişlerinden oluşuyor. Bunu net kar ve FAVÖK artışı açısından olumlu buluyoruz. Bakiye siparişleri 273 milyon Amerikan dolarından oluşmaktadır.
Değerlendirme;
Geçen yılın zayıf baz etkisinden ve ertelenmiş talep etkisi 1Ç20’de hissedildi. Bununla birlikte Şirket operasyonel maliyetleri kontrol altında tutmuş ve kar marjı yüksek ürünlerin satışından iyi performans elde etmiştir. Otokar 25.03.2020 – 20.04.2020 tarihleri arasında üretim faaliyetlerine toplamda 22 iş günü ara verdi. 2Ç döneminde daha zayıf finansal sonuçlar gelebilir. Ancak Şirketin backlog siparişlerinin zıhlı araçlardan oluşması 2Ç’de FAVÖK’teki düşüşü sınırlı kılabilir.
OTKAR endeks üzeri getiri getirmesine karşın, çarpanlarına göre görece iskontolu görünüyor. Elinde OTKAR hissesi olan yatırımcılar için 50 haftalık basit ortalama olan 124.40 seviyesindeki akıbet önemli olacak. Bu seviyenin üzerindeki yerleşik seyirlerde 134 seviyesine doğru yükseliş temposu izlenebilir. Hissenin ana direnç alanı 157 seviyesinde. Bu finansal sonuçların hisseyi o bölgeye kadar taşıyıp taşıyamayacağına yönelik güçlü bir teknik sinyal şimdilik bulunmuyor.
Şirketin bu finansal sonuçlarıyla OTKAR pazartesi açılışta olumlu etkilenebilir.
Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.